Equity Collar / Vòng Đệm Cổ Phiếu

Vòng đệm cổ phiếu là một kĩ thuật giao dịch cổ phiếu, kết hợp giữa một hợp đồng quyền chọn mua và một hợp đồng quyền chọn bán, giúp nhà đầu tư tạo ra một biên an toàn cho cổ phiếu của mình. Nhà đầu tư, sở hữu một loại cổ phiếu nào đó, có thể tạo ra một  vòng đệm cho nó bằng cách mua một hợp đồng quyền chọn bán với giá thực hiện thấp hơn hoặc bằng giá thị trường, đồng thời bán một hợp đồng quyền chọn mua với giá thực hiện cao hơn giá thị trường vào thời điểm hiện tại. Việc mua hợp đồng quyền chọn bán giúp nhà đầu tư tự bảo vệ mình trước sự giảm giá của cổ phiếu xuống dưới giá thực hiện (giá kích phát). Ngược lại khi nhà đầu tư bán cho một nhà đầu tư khác quyền chọn mua cổ phiếu với mức giá cao hơn cũng có nghĩa là anh ta chấp nhận khả năng buộc phải bán số cổ phiếu đó khi giá thị trường lên đến giá kích phát của hợp đồng quyền chọn mua. Bằng việc tạo ra một vòng đệm, cổ phiếu của nhà đầu tư được giữ an toàn trong một khoảng nhất định chừng nào các hợp đồng quyền chọn còn hiệu lực. Tuỳ vào tình hình thị trường mà phí quyền chọn mua và quyền chọn bán có thể khác nhau, nhưng nhà đầu tư thường cố gắng làm sao để chúng có thể bù đắp được cho nhau. Trong trường hợp đó nhà đầu tư đã tạo ra một vòng đệm an toàn cho cổ phiếu của mình mà không mất một chi phí nào. Người ta gọi đó là một "vòng đệm miễn  phí" - zero cost collar. Ví dụ: Một nhà đầu tư sở hữu 100.000 cổ phiếu X, với giá thị trường hiện tại là $50/cp. Nhà đầu tư không muốn bán cổ phiếu này ngay (cũng có thể là không được phép bán do một qui định nào đó). Để tránh nguy cơ mất giá quá nhiều của cổ phiếu này mà không mất số tiền mua một hợp đồng quyền chọn bán nhà đầu tư đã cùng lúc tham gia vào 2 hợp đồng quyền chọn. Anh ta mua một hợp đồng quyền chọn bán kiểu Châu Âu thanh toán chênh lệch bằng tiền mặt, kì hạn 2 năm từ ngân hàng New York với giá kích phát là $45 đồng thời bán một hợp đồng quyền chọn mua tương tự cho chính ngân hàng đó với giá kích phát $65. Phí quyền chọn của 2 hợp đồng quyền chọn mua vừa đủ bù đắp phí quyền chọn của hợp đồng quyền chọn bán nên nhà đầu tư không mất thêm chi phí gì. Như vậy nhà đầu tư đã tạo ra một vòng đệm giá $45 - $65 cho cổ phiếu của mình. Hãy xem vòng đệm này hoạt động như thế nào: 2 năm sau, khi hợp đồng quyền chọn đến hạn. Nếu giá cổ phiếu giảm xuống 40, thấp hơn giá kích phát của hợp đồng quyền chọn bán, ngân hàng New York sẽ thanh toán cho nhà đầu tư số tiền chênh lệch 45-40 = $5/cp. Như vậy số lỗ của nhà đầu tư bị giới hạn ở mức đúng  50 - 45 =$5/cp Nếu giá cổ phiếu lên đến $75/cp, cao hơn giá kích phát của hợp đồng quyền chọn mua, vậy nhà đầu tư sẽ phải thanh toán chênh lệch 75 - 65 = $15/cp. Nhà đầu tư lúc này sẽ có lãi nhưng mức lãi của anh ta sẽ dừng lại ở đúng 65 - 50 = $15/cp. Trường hợp thứ ba, giá cổ phiếu vẫn nằm trong khoảng ($45 - $65), cả hai hợp đồng quyền chọn sẽ trở thành vô giá trị, và nhà đầu tư vẫn giữ được số cổ phiếu của mình. Trong ví dụ trên, nếu nhà đầu tư không có ý định "đầu tư" lâu dài vào một cổ phiếu mà chỉ muốn giữ cổ phiếu để chờ việc kiếm lời từ việc biến động giá thì anh ta nên sử dụng hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ, hợp đồng cho phép thực hiện trước khi đáo hạn. Vòng đệm cổ phiếu đem lại rất nhiều lợi ích cho nhà đầu tư, anh ta sẽ được bảo vệ trước những biến động xấu của cổ phiếu, trong khi vẫn giữ được số cổ phiếu đó đồng thời không mất một khoản phí nào. Tuy vậy, hạn chế của chiến lược đầu tư này là nhà đầu tư cũng không thể tăng lợi nhuận của mình quá mức giới hạn được, dù cho giá cổ phiếu có tăng đến đâu. Ngoài ra, để áp dụng được chiến lược này thì thị trường chứng khoán phải thực sự phát triển, với nhiều công cụ phái sinh đa dạng (hợp đồng quyền chọn).